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基本面是决定市场趋势的核心因素,3288点以来调整后期的定性不变。我们在前期《起跳前的下蹲-20190804》、《价值布局期-20190818》等多篇报告中分析过,上证综指3288以来的调整是牛市第一波上涨后的回撤,本质是一轮估值修复后基本面没跟上,现在处于这轮调整的后期。回顾前几次牛市历史,05年下半年、08年四季度、12年底-13年初,牛市第一波上涨后回撤结束、开启牛市第二波上涨的核心因素是基本面数据见底,叠加政策面积极因素推动。我们认为当前基本面可能正在赶底,预计全部A股归母净利同比增速三季度见底,ROE四季度见底,从两个角度分析:一是从周期因素看,盈利周期与库存周期对应,根据历史上库存周期平均持续39个月推断,本次库存周期底部在8-9月,最新公布的6月工业企业产成品存货增速继续回落至3.5%,正在逼近历史底部0%附近。二是从政策传导看,历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月,今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力,对应盈利见底也在今年3季度。有投资者担心未来宏观经济走平,对应微观盈利有底无右侧,我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析美日两国在1970-1990年GDP和企业盈利的情况,发现GDP与企业盈利出现了分化:1970-90年美国实际GDP增速中枢为3.1%,1990年以后降至2.5%,但美国企业盈利却保持高增长,1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%,1970-90年升至8.5%,1990年以后为8.1%;日本实际GDP在1968-74年同比增速中枢为6.5%,1975-89年为4.4%,但日本企业ROE从1976年低点8%上升至1980年的27.7%,并在1980-1989年间平均保持在19%的较高水平。我们认为GDP与企业盈利分化的原因有三:一是产业结构优化,高盈利行业占比提高;二是行业集中度提高,龙头公司盈利情况更好;三是企业国际化加快,盈利不受限于GDP。根据Wind一致预期,2019-2021三年我国GDP实际同比增速预计为6.25%/6.0%/6.0%,基本保持平稳增长,但当前我国经济结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速已初见端倪,经济平而盈利预计能向上,我们预计19Q3的A股归母净利同比为0%,2019年为5%,ROE为9%。往后看1.5年是业绩回升期,预计届时GDP增速稳定在6-6.5%左右,A股归母净利润增速有望回升至10-15%,ROE至12%以上。

新能源板块方面,在信达证券分析师郭荆璞看来,新能源汽车领域呈现全球共振的发展态势,中国话语权持续增加。从龙头公司的变化看,宁德时代、亿纬锂能等公司的核心产品进入全球龙头产业链即是明证。部分环节产品价格企稳。整个产业链降价的压力仍较大,但湿法隔膜等部分环节呈现反弹格局,这与此环节壁垒高、供需格局较好有关;展望未来,随着旺季的到来,市场有继续企稳反弹的需求。

在刘晓威看来,从目前的产品结构来看,郎酒还处于冲击高端产品价格带的市场培育期,而茅台、五粮液、国窖1573等品牌已经是高端产品价格带的代表品牌和成熟产品;从产品结构来看,郎酒的品牌势能与茅台、五娘液、国窖等品牌尚不处于同一层级,品牌势能与销量尚需培育与突破。

就各业务情况看,证券投资收益居于首位,实现89.44亿元,占比33.41%;其次是代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)57.86亿元,占比21.61%;证券承销及保荐净收入30.21亿元,占比11.28%;利息净收入28.10亿元,占比10.50%;股权投资收益23.40亿元,占比8.74%;资产管理业务净收入20.16亿元,占比7.53%。

螺纹的产量在春节后,随着独立电弧炉的开工稳步上行。同时,废钢供应也在持续走高,由于先前整体粗钢需求回暖速度较废钢供应增速更慢(表现为电炉亏损,但亏损逐步减少),故春节后,废钢有一轮下跌。但随着建材需求好转,独立电弧炉利润转好,废钢价格从西南地区开始出现了回涨。按当下华东螺纹现货价格来算,华东独立电弧炉峰电生产也出现了利润。这将刺激更高的独立电弧炉产量。长流程来看,采暖季结束后华北及中南地区高炉也将逐步复产,产量仍有释放空间,因此盘面价格持续在3800-3900一带承压,高产量是制约价格反弹的关键因素。

换个角度来看,如果A银行可以出表,就意味着央行要入表,在实际操作意义上等同于央行买入了商业银行的永续债,这种行为和近日市场热议的“央行购买国债实行QE”殊途同归,只不过此处买入的是永续债,比买国债更激进。市场上有机构认为,一级交易商换入央票后,就可以出表,不用计提风险资本,这是不现实的。一级交易商不能出表,央行也不会通过这种方式变相进行QE。

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